■日経２２５入れ替え銘柄投資の研究4■
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入替が及ぼす 他日経平均銘柄への影響 |
さて、日経平均採用銘柄の入れ替えは、採用、除外銘柄以外の他の225銘柄にも、影響を及ぼします。
今日は、この点について、ある方のメールをヒントに、定量的に分析したいと思います。さて、10月1日は、入れ替え前日でした。この日を例に計算手順を示しましょう。
これらを合計すると
3770+310-104-23＝3953円
INDEX買いを800万株と仮定します。採用買いから除外売りを引いた、所要資金は、
3953×800万株＝316億2400万円①
この資金は、他の225銘柄の売却で捻出します。
10月1日の日経平均の終値は、9162.26です。
そして、前日（27日）までの除数は、22.269でした。
9162.26×22.269＝204,034円②
①÷②
3,162,400万円÷204,034＝155,000株
つまり、その他223銘柄については、一銘柄あたり、15.5万株の売りが予測できました。 アドバンテストや東京エレクトロンなどでは、かなり影響を与えたでしょう。
この日のアドバンテストは、4,520円（-210円）、東京エレクトロンは、4,490（-170円）でした。
なお、この計算では、除外売りは、採用買いより15.5万株多い815.5万株ということになります。
さて、10月1日から採用される、新しい除数Aもついでに計算しましょう。
さて、今回の一連の入れ替えについて、計算したのが次の表です。
| 日付 | 銘柄 | 終値、その他 | |
|---|---|---|---|
| 2002/9/18 | 採用前日 | 4704 トレンドマイクロ | 3400 |
| 7733 オリンパス光学工業 | 1810 | ||
| 8238 伊勢丹 | 1115 | ||
| 除外前日 | 5014 ジャパンエナジー | -132 | |
| 5403 川崎製鉄 | -132 | ||
| 5404 ＮＫＫ | -100 | ||
| 小計 | 5961 | ||
| 日経平均 | 指数 | 9,472.06 | |
| 除数 | 22.269 | ||
| 225銘柄への影響 | 22.9万株の売り | ||
| 2002/9/24 | 除外前日 | 6781 松下通信工業 | -3590 |
| 9201 日本航空 | -295 | ||
| 小計 | -3885 | ||
| 日経平均 | 指数 | 9,321.64 | |
| 除数 | 22.225 | ||
| 225銘柄への影響 | 15万株の買い | ||
| 2002/9/26 | 採用前日 | 5016 新日鉱ホールディングス | 269 |
| 5411 ＪＦＥホールディングス | 1392 | ||
| 小計 | 1661 | ||
| 日経平均 | 指数 | 9,320.92 | |
| 除数 | 22.269 | ||
| 225銘柄への影響 | 6.4万株の売り | ||
| 2002/10/1 | 採用前日 | 9737 ＣＳＫ | 3770 |
| 9205 日本航空システム | 310 | ||
| 除外前日 | 1301 極洋 | -104 | |
| 1805 飛島建設 | -23 | ||
| 小計 | 3953 | ||
| 日経平均 | 指数 | 9,162.26 | |
| 除数 | 22.7 | ||
| 225銘柄への影響 | 15.5万株の売り | ||
◆◆9月18日に22.9万株の売り、24日15万株の買い、◆◆
◆◆26日6.4万株の売り、10月1日15.5万株の売り。◆◆
◆◆
以上が結論です。(採用買いを800万株と仮定してます。）◆◆
| 中途撤退の重要性（CSKの場合） |
CSKは、発行済み株数が極端に少なく、74,702,764株しかありません。
流動性も乏しく、入れ替え投資の常識では、魅力がある銘柄なのです。
ところが、株価の推移を見るとよいところがありません。
採用の正式発表直後の、まさかの値下がり。
トレンドマイクロなどの3銘柄が終了し、人気が出た19日にようやく4500円に到達したと思ったら、翌日には、一日で8.7％もの暴落です。 出来高は、１９２万株もありました。次の日（24日）も、あまり反発しません。
多分、海外の大株主が売り急いでいるとか、特殊な理由があるのでしょう。
今回、一番強く反省したのは、 |
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 出来高 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2002年9月5日 | 4,090 | 4,300 | 4,030 | 4,270 | 765,600 |
| 2002年9月6日（発表直後） | 4,220 | 4,320 | 4,160 | 4,230 | 1,598,300 |
| 2002年9月9日 | 4,270 | 4,340 | 4,260 | 4,280 | 670,400 |
| 2002年9月10日 | 4,280 | 4,310 | 4,180 | 4,200 | 699,200 |
| 2002年9月11日 | 4,270 | 4,310 | 4,200 | 4,280 | 611,600 |
| 2002年9月12日 | 4,320 | 4,360 | 4,270 | 4,320 | 745,600 |
| 2002年9月13日（大SQ) | 4,290 | 4,380 | 4,260 | 4,330 | 793,000 |
| 2002年9月17日 | 4,380 | 4,440 | 4,370 | 4,390 | 820,500 |
| 2002年9月18日 | 4,390 | 4,410 | 4,320 | 4,410 | 710,100 |
| 2002年9月19日（トレンドマイクロからの移動日） | 4,460 | 4,520 | 4,290 | 4,360 | 998,100 |
| 2002年9月20日（謎の暴落日） | 4,260 | 4,270 | 3,910 | 3,980 | 1,921,500 |
| 2002年9月24日（反発せず） | 3,890 | 3,930 | 3,820 | 3,910 | 749,200 |
| 2002年9月25日 | 3,890 | 4,020 | 3,820 | 3,860 | 923,600 |
| 2002年9月26日 | 3,830 | 3,880 | 3,530 | 3,740 | 1,522,600 |
| 2002年9月27日 | 3,750 | 3,950 | 3,750 | 3,940 | 1,035,400 |
| 2002年9月30日 | 3,900 | 3,900 | 3,790 | 3,860 | 1,052,000 |
| 2002年10月1日（採用日前日） | 3,860 | 3,860 | 3,650 | 3,770 | 7,619,500 |
CSKの採用日前日のチャート
採用日前日は、寄り付き天井でした。
ジンベイザメも、売物が恐くて買いあがれないようです。
２時40分頃、不安は頂点に達し、株価は3650円まで、下がります。
しかし、ここで反転。VWAPの3744円を超えて、終値は3770円。
ジンベイザメは、0.7％の利益を得ました。
私は発表前に買った分を、今日処分しましたが、今年最悪のマイナスです。
さて、もう一社は、除外銘柄の極洋です。
発表直後の空売りは、危険なことがよく分かります。
110円台の高値で売った人（私もその一人）は、報われました。
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 出来高 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2002年9月5日 | 115 | 115 | 112 | 112 | 352,000 |
| 2002年9月6日（発表直後） | 105 | 108 | 104 | 106 | 1,281,000 |
| 2002年9月9日 | 107 | 110 | 106 | 109 | 820,000 |
| 2002年9月10日 | 110 | 111 | 108 | 108 | 496,000 |
| 2002年9月11日 | 108 | 110 | 108 | 109 | 171,000 |
| 2002年9月12日 | 108 | 110 | 106 | 108 | 371,000 |
| 2002年9月13日(大SQ) | 106 | 109 | 106 | 107 | 2,521,000 |
| 2002年9月17日 | 109 | 112 | 108 | 112 | 474,000 |
| 2002年9月18日 | 110 | 112 | 109 | 112 | 378,000 |
| 2002年9月19日（トレンドマイクロからの移動日） | 115 | 116 | 112 | 116 | 790,000 |
| 2002年9月20日 | 114 | 115 | 113 | 114 | 324,000 |
| 2002年9月24日 | 112 | 112 | 110 | 112 | 263,000 |
| 2002年9月25日 | 110 | 112 | 109 | 110 | 299,000 |
| 2002年9月26日 | 110 | 111 | 106 | 107 | 786,000 |
| 2002年9月27日 | 106 | 107 | 105 | 105 | 863,000 |
| 2002年9月30日 | 104 | 106 | 104 | 106 | 1,054,000 |
| 2002年10月1日（採用日前日） | 104 | 105 | 102 | 104 | 4,847,000 |
今日も順調と思ったのですが、あまりの買い板の厚さにジンベイザメが怖気づき、怒涛の下げがありません。
◆◆当然、私も買戻しができません。◆◆
◆◆まだ、売物が残っていそうなのが頼りです。◆◆
◆◆入れ替えも終了したので、株取引を少し減らそうと思います。◆◆
| 発表直後がチャンスの3銘柄 |
さて、今日は、トレンドマイクロ、伊勢丹、オリンパスの採用日前日でした。 発表から採用日前日までの株価の推移は、次表のとおりです。
普通は、発表直後は、人気が殺到して、高値づかみになることが圧倒的に多いようです。 今回、不思議だと思ったのは、発表直後にあまり、値上がりしなかったことです。
情報が漏れていたことが、影響しているのでしょうか？
結果から見ると、この安値は、絶好の買いのチャンスでした。
| 「発表直後に上がらない（3％未満）銘柄は、買うべし」というのが、今回の教訓でしょうか。 発表直後の値上がり率は、トレンドマイクロ2.6％、伊勢丹1.1％、オリンパス0.6％で、 この価格が、ほぼ最安値でした。 |
私は、この日トレンドマイクロを買いましたが、寄り付きを外してしまいました。
後日、伊勢丹（ほとんど、儲かりません）も少し買いました。
ところが、一番上がったのは、オリンパスの+10.7％でした。どうも銘柄選択の勘が冴えません。
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 出来高 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2002年9月5日 | 2,990 | 3,110 | 2,970 | 3,080 | 475,500 | |
| 2002年9月6日 | 発表直後 | 3,160 | 3,280 | 3,150 | 3,150 | 2,772,000 |
| 2002年9月9日 | 3,250 | 3,270 | 3,220 | 3,240 | 1,004,500 | |
| 2002年9月10日 | 3,250 | 3,280 | 3,230 | 3,250 | 785,000 | |
| 2002年9月11日 | 3,250 | 3,320 | 3,240 | 3,320 | 1,406,000 | |
| 2002年9月12日 | 3,300 | 3,350 | 3,290 | 3,350 | 977,000 | |
| 2002年9月13日 | 3,310 | 3,390 | 3,300 | 3,350 | 1,197,000 | |
| 2002年9月17日 | 3,360 | 3,460 | 3,360 | 3,410 | 1,560,500 | |
| 2002年9月18日 | 採用日前日 | 3,360 | 3,400 | 3,270 | 3,400 | 7,118,000 |
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 出来高 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2002年9月5日 | 1,028 | 1,053 | 1,013 | 1,039 | 406,400 | |
| 2002年9月6日 | 発表直後 | 1,050 | 1,119 | 1,050 | 1,095 | 2,354,600 |
| 2002年9月9日 | 1,115 | 1,130 | 1,111 | 1,111 | 825,000 | |
| 2002年9月10日 | 1,100 | 1,110 | 1,088 | 1,093 | 1,008,900 | |
| 2002年9月11日 | 1,100 | 1,122 | 1,093 | 1,104 | 552,300 | |
| 2002年9月12日 | 1,103 | 1,120 | 1,096 | 1,113 | 847,100 | |
| 2002年9月13日 | 1,100 | 1,112 | 1,078 | 1,092 | 1,532,800 | |
| 2002年9月17日 | 1,086 | 1,135 | 1,086 | 1,114 | 2,212,600 | |
| 2002年9月18日 | 採用日前日 | 1,115 | 1,121 | 1,071 | 1,115 | 8,115,500 |
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 出来高 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2002年9月5日 | 1,600 | 1,630 | 1,598 | 1,625 | 1,330,000 | |
| 2002年9月6日 | 発表直後 | 1,635 | 1,663 | 1,635 | 1,655 | 2,208,000 |
| 2002年9月9日 | 1,671 | 1,698 | 1,669 | 1,683 | 1,134,000 | |
| 2002年9月10日 | 1,683 | 1,697 | 1,681 | 1,688 | 666,000 | |
| 2002年9月11日 | 1,694 | 1,715 | 1,694 | 1,713 | 1,214,000 | |
| 2002年9月12日 | 1,718 | 1,765 | 1,714 | 1,765 | 1,647,000 | |
| 2002年9月13日 | 1,750 | 1,758 | 1,734 | 1,755 | 1,898,000 | |
| 2002年9月17日 | 1,775 | 1,834 | 1,775 | 1,805 | 2,406,000 | |
| 2002年9月18日 | 採用日前日 | 1,795 | 1,810 | 1,762 | 1,810 | 11,453,000 |
トレンドマイクロの採用日前日のチャート
伊勢丹の採用日前日のチャート
オリンパスの採用日前日のチャート
今日の三銘柄は、昨日より安い価格で推移しました。寄り付きで、売り崩されたのか？
ジンベイザメは、古典的な手法を使い、午前中はほとんど買わず、狼狽売りを誘います。
2時59分、怒涛の買い。
トレンドマイクロの終値3400円。
私は、3440円で指したので、売れ残り。
しかし、次の終り方は、不思議ですね。
◆◆どうして、私の指値がないの？◆◆
◆◆
まぁ、いいです、少なくとも100万株は、買いが残っているのでしょう。◆◆
◆◆
明日は、強気で売りますよ。明日は、仕事で休みます。◆◆
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大型株は上がらない （三井トラストHの場合） |
昔は、フジタのような除外銘柄があると、直ちに採用銘柄が決まり、新規銘柄の寄り付き空売りで、確実に儲けられたものでした。最近では、3日間、224銘柄で運用されるため、妙味は失われました。
それでも、発表してから3日後に、INDEX買いが来るわけですから、先回り買いの時間がなく、この点は有利です。
金融株の本命は福岡銀行でしたから、意外性もありました。
| しかし、三井トラストHは、発行済み株数が818,821,059株もあり、 流動性の大きいのが、致命的な欠点です。 |
下の表は、株価の推移です。発表直後の寄り付きを245円で買い、10日の高値254円で売れたとして、+3.67％の成績です。
大型株は、面白くないですね。
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 出来高 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2002年9月5日 | 238 | 238 | 228 | 235 | 3,920,000 |
| 2002年9月6日（フジタの除外日、発表直後） | 245 | 249 | 241 | 242 | 12,193,000 |
| 2002年9月9日 | 247 | 249 | 243 | 248 | 7,503,000 |
| 2002年9月10日（採用日前日） | 248 | 254 | 246 | 248 | 18,335,000 |
| 2002年9月11日(採用日） | 250 | 251 | 244 | 245 | 7,987,000 |
三井トラストHの採用日前日のチャート
午前中は、力強く上昇しましたが、後が続きません。
◆◆大引の株価の墜落は、600万株の売物におされ、ジンベイザメが泣いたと判断します。◆◆
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