■IPOの研究2■
| ダッチ方式 （ジャスダック初値） |
クリムゾン（ジャスダック）の上場日に、ダッチ方式による初値を体験しました。
｢オランダ人は、ケチで人におごりたがらない｣とイギリス人は陰口を叩いています。
二人以上で、飲み屋に行って、｢ダッチ方式にしよう｣といったら、割り勘のことです。
初値のダッチ方式とは、いったいなんでしょうか？
同銘柄の一日チャートです。
クリムゾン上場日の一日チャート（ダッチ方式）
価格が決定するまで、板情報は、まったく公開されません。
グラフの株価はわかりにくいですが、354,000円で1070株が取り引きされ、この日の取り引きはお終いです。上場日にしては、出来高は少なくなります。ダッチ方式とは、ジャスダック銘柄が新規上場した時の初値のつけ方で、一番買い注文と売り注文が交錯している値段で11：00に決定されます。前場一本値のみとなります。
ジャスダックには、この他マーケットメイク銘柄による初値方式があります。
今年、上場されたダッチ方式でのジャスダック銘柄の初値と公募価格の関係を調べてみました。
| 上場日 | 銘柄 | コード | 市場 | 主幹事 | 仮条件 | 公募値 | 初値 | 上昇率 | 注目度 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6月11日 | ハーバー研究所 | 4925 | ジャス | 新光 | 1300-1600 | 1600 | 5000 | 212.5 | Ｂ |
| 6月10日 | ゲンキー | 2772 | ジャス | 新光 | 16万-20万 | 20万 | 55万 | 175 | Ｂ |
| 1月30日 | 幻冬舎 | 7843 | ジャス | 三菱 | 80万-120万 | 120万 | 201万 | 67.5 | Ｂ |
| 4月24日 | ワコム | 6727 | ジャス | 東洋 | 36万-39万 | 39万 | 65万 | 66.6 | Ｂ |
| 2月13日 | 創建ホームズ | 8911 | ジャス | 大和 | 5.5万-6万 | 6万 | 10万 | 66.6 | Ｂ |
| 4月25日 | 鈴茂器工 | 6405 | ジャス | 大和 | 350-380 | 380 | 601 | 58.1 | Ｂ |
| 6月12日 | ミューチュアル | 2773 | ジャス | 大和 | 750-850 | 850 | 1300 | 52.9 | Ｂ |
| 4月25日 | 創通エージェンシー | 3711 | ジャス | 日興 | 20万-25万 | 25万 | 38万 | 52 | Ｂ |
| 4月10日 | ヴィレッジヴァンガード | 2769 | ジャス | 野村 | 32万-38万 | 38万 | 52.1万 | 37.1 | Ｂ |
| 6月20日 | 一髙たかはし | 2774 | ジャス | UFJ | 240-280 | 280 | 350 | 25 | Ｃ |
| 2月7日 | 積和不動産九州 | 8906 | ジャス | 大和 | 210-240 | 240 | 300 | 25 | Ｃ |
| 2月25日 | オンキヨー | 6729 | ジャス | 野村 | 900-1050 | 1050 | 1200 | 19 | Ｂ |
| 2月19日 | シンクレイヤ | 1724 | ジャス | 東海 | 480-540 | 540 | 610 | 12.9 | Ｂ |
| 2月28日 | セガトイズ | 7842 | ジャス | 大和 | 430-500 | 500 | 530 | 6 | Ｂ |
| 3月13日 | ひらまつ | 2764 | ジャス | 日興 | 19万-22.5万 | 22.5万 | 22.8万 | 1.3 | Ｂ |
| 3月4日 | サン・ジャパン | 2315 | ジャス | HSBC | 20万-24万 | 24万 | 24.3万 | 1.2 | Ｂ |
| 3月26日 | ドクターシーラボ | 4924 | ジャス | 日興 | 37万-44万 | 44万 | 44.5万 | 1.1 | Ｂ |
| 3月19日 | フィールズ | 2767 | ジャス | 新光 | 60万-70万 | 60万 | 60万 | 0 | Ｃ |
| 3月6日 | トシン電機 | 2761 | ジャス | みずほ | 800-920 | 920 | 850 | -7.6 | Ｃ |
| 3月12日 | エフティ | 2763 | ジャス | 日興 | 26万-31.1万 | 26万 | 20万 | -23 | Ｂ |
| 3月6日 | 三光マーケティング | 2762 | ジャス | 日興 | 17.5万-21.5万 | 18.5万 | 12万 | -35.1 | Ｂ |
| 平均 | 38.77 | ||||||||
| 標準偏差 | 58.37 |
表は、初値の上昇率の高いものから順番に書いています。
上昇率の平均値は、38.77％ですが、標準偏差は58.37％とバラツキが多いのが特徴です。
少なくとも、マザーズと比較すると上昇率は見劣りします。
ダッチ方式のせいでしょう。
◆◆ダッチ方式の初値は、幹事証券会社の方針が影響するといわれています。◆◆
◆◆
値上がり銘柄には、新光と大和が目立ちます。◆◆
◆◆値下がり銘柄には、公募価格が仮条件上限で決まらないものが多いようです。◆◆
◆◆
明日は、マーケットメイク銘柄も調べて、両者を比較したいと思います。◆◆
| TOPIX買い終値/上場初値 |
セイコーエプソンの株価は、上場3日目（６月26日）に底値3340円をつけた後反発し、12日目には、上場来高値3870円をつけ反落しました。 私の予測は、まぐれ当りしました。 いささか出来すぎです。初日に値上がりしたNECエレクトロニクスは、同じ動きにはならないでしょうね。
今日は、セイコーエプソンのTOPIX買いの日でした。
終値は3630円と急落し、上場初値3690円を1.6％も割り込みました。相当需給が悪化していたようです。
セイコーエプソン 
野村総合研究所の（TOPIX買い日終値）は、（上場日初値）と比べて1.9％の値上がり、大同生命保険にいたっては、8.4％も値上がりです。
| セイコーエプソン | 野村総合研究所 | 大同生命保険 | |
|---|---|---|---|
| 上場日初値① | 3,690 | 14,850 | 320,000 |
| TOPIX買い日終値② | 3,630 | 15,130 | 347,000 |
| TOPIX買い終値/上場初値②/① | 98.4% | 101.9% | 108.4% |
| 上場時発行済株式数③ | 191,864,592 | 45,000,000 | 1,500,000 |
| 公開株数④ | 50,770,000 | 13,600,000 | 633,215 |
この違いを説明するデータはないでしょうか？ 上場日の出来高を発行済株数で割ると、セイコーエプソン14.95％、野村総合研究所14.59％、大同生命保険9.58％となります。
| この値が10％を下回るとTOPIX買いのインパクトが大きいと仮説を立ててみます。 |
野村総研は、TOPIX買いの日まで17日しかなく、21日もあるセイコーエプソンと比べると有利です。
上場からTOPIX買い前日までの出来高の累計を発行済株数で割るともっと説明できるデータとなります。
セイコーエプソン43.55％、野村総合研究所32.52％、大同生命保険31.88％となり、数字が大きいほど（TOPIX買い日終値）/（上場日初値）が小さくなります。
さて、今日上場のNECエレクトロニクスの出来高は、18,113,300株で、発行済株数123,500,000株 に対する割合は、14.67％でした。 TOPIX買い前日までの日数は22日です。
さて、思いつき予測です。
◆◆NECエレクトロニクスのTOPIX買い日（８月25日）の終値は、◆◆
◆◆初値５３５０円とはぼ同じと占います。◆◆
◆◆
3社のデータは、以下のとおりです。◆◆
| 日付 | 終値 | 出来高⑤ | ⑤/③ |
|---|---|---|---|
| 2003年6月24日（上場日） | 3,510 | 28,684,800 | 14.95% |
| 2003年6月25日 | 3,410 | 8,254,200 | 4.30% |
| 2003/6/26（上場後3日目） | 3,380 | 3,526,100 | 1.84% |
| 2003年6月27日 | 3,580 | 3,516,800 | 1.83% |
| 2003年6月30日 | 3,570 | 2,043,900 | 1.07% |
| 2003年7月1日 | 3,660 | 4,315,100 | 2.25% |
| 2003年7月2日 | 3,670 | 2,285,700 | 1.19% |
| 2003年7月3日 | 3,580 | 2,241,100 | 1.17% |
| 2003年7月4日 | 3,690 | 1,846,200 | 0.96% |
| 2003年7月7日 | 3,670 | 1,065,600 | 0.56% |
| 2003年7月8日 | 3,770 | 5,257,900 | 2.74% |
| 2003年7月9日（12日目） | 3,780 | 3,355,800 | 1.75% |
| 2003年7月10日 | 3,680 | 865,500 | 0.45% |
| 2003年7月11日 | 3,660 | 1,226,800 | 0.64% |
| 2003年7月14日 | 3,640 | 1,385,700 | 0.72% |
| 2003年7月15日 | 3,690 | 1,750,500 | 0.91% |
| 2003年7月16日 | 3,790 | 2,353,100 | 1.23% |
| 2003年7月17日 | 3,750 | 2,366,500 | 1.23% |
| 2003年7月18日 | 3,720 | 1,974,200 | 1.03% |
| 2003年7月22日 | 3,790 | 3,171,900 | 1.65% |
| 2003年7月23日 | 3,730 | 2,069,400 | 1.08% |
| 累計 | 83,556,800 | 43.55% | |
| 2003年7月24日（TOPIX買い） | 3,630 | 9,907,200 | 5.16% |
| 日付 | 終値 | 出来高⑤ | ⑤/③ |
|---|---|---|---|
| 2001年12月17日（上場日） | 14,050 | 6,566,900 | 14.59% |
| 2001年12月18日 | 13,900 | 1,358,100 | 3.02% |
| 2001年12月19日（上場後3日目） | 13,960 | 921,800 | 2.05% |
| 2001年12月20日 | 14,230 | 533,800 | 1.19% |
| 2001年12月21日 | 14,550 | 508,000 | 1.13% |
| 2001年12月25日 | 14,100 | 140,700 | 0.31% |
| 2001年12月26日 | 14,890 | 416,300 | 0.93% |
| 2001年12月27日 | 15,320 | 835,900 | 1.86% |
| 2001年12月28日 | 15,380 | 229,200 | 0.51% |
| 2002年1月4日 | 15,310 | 168,800 | 0.38% |
| 2002年1月7日 | 15,900 | 585,500 | 1.30% |
| 2002年1月8日（上場後12日目） | 16,080 | 718,700 | 1.60% |
| 2002年1月9日 | 16,100 | 400,800 | 0.89% |
| 2002年1月10日 | 15,920 | 231,000 | 0.51% |
| 2002年1月11日 | 15,850 | 190,900 | 0.42% |
| 2002年1月15日 | 14,930 | 452,500 | 1.01% |
| 2002年1月16日 | 14,990 | 374,800 | 0.83% |
| 累計 | 32.52% | ||
| 2002年1月17日（TOPIX買い） | 15,300 | 1,725,800 | 3.84% |
| 日付 | 終値 | 出来高⑤ | ⑤/③ |
|---|---|---|---|
| 2002年4月1日（上場日） | 306,000 | 143,634 | 9.58% |
| 2002年4月2日 | 298,000 | 29,901 | 1.99% |
| 2002年4月3日（上場後3日目） | 300,000 | 17,969 | 1.20% |
| 2002年4月4日 | 301,000 | 19,712 | 1.31% |
| 2002年4月5日 | 301,000 | 10,820 | 0.72% |
| 2002年4月8日 | 301,000 | 11,347 | 0.76% |
| 2002年4月9日 | 317,000 | 38,600 | 2.57% |
| 2002年4月10日 | 333,000 | 40,905 | 2.73% |
| 2002年4月11日 | 337,000 | 20,870 | 1.39% |
| 2002年4月12日 | 336,000 | 17,626 | 1.18% |
| 2002年4月15日 | 339,000 | 15,155 | 1.01% |
| 2002年4月16日（上場後12日目） | 347,000 | 19,044 | 1.27% |
| 2002年4月17日 | 343,000 | 14,684 | 0.98% |
| 2002年4月18日 | 339,000 | 7,524 | 0.50% |
| 2002年4月19日 | 334,000 | 7,739 | 0.52% |
| 2002年4月22日 | 334,000 | 8,540 | 0.57% |
| 2002年4月23日 | 327,000 | 9,885 | 0.66% |
| 2002年4月24日 | 325,000 | 8,792 | 0.59% |
| 2002年4月25日 | 333,000 | 11,669 | 0.78% |
| 2002年4月26日 | 335,000 | 8,533 | 0.57% |
| 2002年4月30日 | 336,000 | 15,246 | 1.02% |
| 累計 | 478,195 | 31.88% | |
| 2002年5月1日(TOPIX買い） | 347,000 | 74,179 | 4.95% |
| IPO投資の成功例に学ぶ |
今年のIPOのうち、初値が公募価格に対する上昇率ベスト10を次にまとめます。 上昇率は101.6％から300％・・・言い換えると2倍から4倍になっています。
思わず、溜息がもれます。
6月(先月）、上位に3社も入っているのが、注目されます。
IPOバブルは、現在進行形なのです。
公募価格が仮条件の上限で決まった会社は、9社です。
上限値で決まることは、高上昇率の必要条件です。
主幹事の欄をみると、新光証券が4社も入っているのが、目立ちます。新光証券は、今年9社を公開させており、44.4％がベスト10入りです。（ちなみに平均は、10社/56社＝17.9％）
新光がらみは、何故高くなるのか？
ご存知の方は、教えてください。
| 上場日 | 銘柄 | コード | 市場 | 主幹事 | 仮条件 | 公募値① | 初値② | 上昇率 ②/①-1 | 公開株数 | 注目度 | 予想EPS | 予想PER（公募価格） | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6月12日 | ネットマークス | 3713 | 東２ | 野村 | 8.2万-10万 | 10万 | 40万 | 300 | 6050 | Ｂ | (連結予想) 2004.3 | 11,878.88 | 8.4 |
| 6月11日 | ハーバー研究所 | 4925 | ジャス | 新光 | 1300-1600 | 1600 | 5000 | 212.5 | 75万 | Ｂ | (連結予想) 2004.3 | 169.26 | 9.5 |
| 5月30日 | 情報企画 | 3712 | マザ | 新光 | 23万-28万 | 28万 | 85万 | 203.5 | 1500 | Ｂ | (単独予想) 2003.9 | 16,849.69 | 16.6 |
| 3月14日 | 日本風力開発 | 2766 | マザ | 日興 | 17.5万-20万 | 20万 | 60万 | 200 | 4025 | Ａ | (連結予想) 2003.3 | 5,302.22 | 37.7 |
| 6月10日 | ゲンキー | 2772 | ジャス | 新光 | 16万-20万 | 20万 | 55万 | 175 | 1200 | Ｂ | (連結予想) 2003.6 | 31,429.43 | 6.4 |
| 2月25日 | シーフォー | 2355 | マザ | 大和 | 45000-55000 | 55000 | 150000 | 172.7 | 6900 | Ａ | (単独実績) 2002.3 | 297.5 | 184.9 |
| 2月18日 | 日本駐車場開発 | 2353 | ジャス | 大和 | 10.5万-13万 | 13万 | 32万 | 146.1 | 2000 | Ａ | (連結予想) 2003.7 | 13,262.76 | 9.8 |
| 7月2日 | 三井海洋開発 | 6269 | 東２ | 野村 | 840-1000 | 1000 | 2100 | 110 | 747.5万 | Ｂ | (連結予想) 2003.12 | 68.75 | 14.5 |
| 4月21日 | オー・エイチ・ティー | 6726 | マザ | 新光 | 20万-25万 | 25万 | 51.8万 | 107.2 | 1420 | Ｂ | (連結予想) 2003.4 | 8,752.12 | 28.6 |
| 1月30日 | アドミラルシステム | 2351 | マザ | 明光ナ | 11万-14万 | 12.5万 | 25.2万 | 101.6 | 2500 | Ｂ | (連結予想) 2003.3 | 8,593.26 | 145.5 |
市場別では、 マザーズが5社も入っています。今年のマザーズの公開会社は15社なので、打率は3割3分3厘、イチロー並です。（ちなみに平均打率は、1割7分9厘です。）
注目度については、Ａが3社、Ｃはさすがにありません。しかし、あまり参考にならないＢ判定が7社もあります。
◆◆予想ＰＥＲは、全く参考になりません。◆◆
◆◆
「初値は、需給が決める」というのが、結論です。◆◆
◆◆
ＩＰＯ神話に私も乗りたいという気持ちは強くなりましたが、◆◆
◆◆ＮＥＣエレクトロニクスは当たりませんでしたね。◆◆
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